晓观天下：十月经济数据盘点——消费走弱、投资下行、通缩压力、政策收缩的“四重信号”

作者：赵晓

十月经济数据陆续公布，呈现出一个相对清晰的图景：需求走弱、投资下滑、出口承压、财政趋紧。以下从五个方面盘点核心指标与背后逻辑。

一、消费：增速回落，需求疲弱更显结构性

10月社会消费品零售总额同比增长2.9%，较9月的3.1%小幅回落，已是连续第五个月放缓。

值得关注的三点：

1. 基数效应较大

2024年同期的“一揽子以旧换新补贴”已透支家电、汽车等耐用消费品，使今年同比基数抬升，表面增速被“拉高”。

2. 居民收入增速偏低

前三季度城镇居民可支配收入增长3.8%，低于GDP增速，制约消费能力。

3. 预期偏弱、储蓄率高企。

就业压力与房价调整，使居民更倾向于储蓄。餐饮、服装等可选消费明显放缓，“双十一”也未见往年热度。

信号：

消费的瓶颈不在短期促销，而在于收入预期与资产预期。

二、工业：外需疲软 + 产能过剩，增速回落

9月工业增加值增速5.4%，10月降至 4.6%。

背后因素包括：

外需承压

主要经济体对电动汽车、钢铁等加征关税，出口导向行业订单减少。

传统产业“开工率偏低”

钢铁、水泥等行业产能利用率不足70%。

通缩压力仍存

PPI同比下跌2.8%，已连续39个月下降，企业利润被持续压缩。

信号：

制造业面临“双重挤压”：海外需求有限，国内结构性过剩仍在调整。

三、出口：小幅收缩，沿海地区承压

10月出口额同比-0.2%，为今年难得的负增长。

影响包括：

外需不稳

地缘摩擦导致部分行业订单减少

沿海制造业面临裁员、外迁等压力

信号：

出口仍是支撑经济的重要力量，但前景不确定性增大。

四、投资：1998年以来最弱“前十月”，结构性下行明显

1—10月固定资产投资同比-1.7%，且跌幅较前三季度（-0.5%）明显扩大。

单月环比跌幅1.62%，为 1998年以来最弱（剔除2020特殊情况）。

房地产投资继续深度调整：

10月房地产投资-14.7%

新开工面积-23%

土地购置面积-28%

70城房价同比-2.6%

信号：

投资驱动模式仍在调整中，房地产拖累仍深。

五、财政支出：显著收缩，政策取向更趋谨慎

彭博根据官方数据测算，10月两大主要预算（一般公共预算 + 政府性基金预算）合计支出同比下降19%，为2021年以来最大降幅。

同时，新增专项债额度5,000亿元，但：

仅约40%投向投资项目

更多资金用于缓释债务风险

这意味着：

财政政策更强调“风险防控”，而非全面刺激。

信号：

财政空间有限，政策正在从“稳增长优先”向“控风险优先”过渡。

总体判断：四大趋势正在形成

1. 内需羸弱背后，是预期偏弱与收入压力的结构性问题。

促销与补贴难以根本改变消费倾向。

2. 工业与出口仍有韧性，但承压的方向明确。

外需疲软 + 贸易摩擦，使制造业的不确定性上升。

3. 投资正在经历向“高质量中心”的转型阵痛。

房地产持续调整，基建受财政掣肘，民间投资信心不足。

4. 财政政策趋于保守，强调“稳风险”多于“稳增长”。

这将使经济在短期内少了“强刺激”的支撑。

赵晓评论：

十月数据显明：

需求偏弱、投资下行、通缩压力、财政收紧——

中国经济“高速增长逻辑”已转向“稳风险逻辑”。