佳能中山关停：投资者必须看见的三条大趋势——从外资撤离，看制造业迁移与资本市场的新格局

作者：赵晓

佳能中山工厂 24 年的历史，以一纸停运公告结束。

本文从投资者角度，总结三条正在重塑资本流向的新趋势。

一、外资撤离不是“经营问题”，而是“风险定价”

如果只是盈利下滑，跨国公司通常会选择：

裁员

合并生产线

降本增效

部分外迁

但佳能一步到位关闭整厂，说明问题不是利润，而是不可控风险。

对于跨国企业，风险定价有四项：

市场风险 → 制度风险 → 地缘风险 → 供应链中断风险

这四项风险一旦叠加，再大的市场也无法弥补：

汇率与政策不确定性

地缘紧张

出口管制与科技规则

供应链锁定与投资安全评估

投资者看到的核心并不是“佳能亏了多少”，而是：

全球企业对中国制造的系统性风险溢价正在重新定价。

风险溢价一旦被写入 CFO 的 Excel 模型，就是永久性变量。

二、日本企业的结构性“去中国化”——数据比情绪更说明问题

据日本帝国数据银行（Teikoku Databank）于2023年10月20日—31日对1,908家日本海外经营企业进行的最新调查显示：

1.将中国视为“最重要市场”的日本企业，占比已从：

2019 年：25.9%

2023 年：12.3%

四年时间直接腰斩。

2.将中国视为“最重要生产基地”的日本企业，占比也从：

2019 年：23.8%

2023 年：16.2%

同样呈现明显下降。

这些变化与同期的趋势完全吻合：

日本对华贸易额自 2021 年见顶后连续两年下滑

日本企业对中国的新投资额下降至十年来低位

日本经济产业省推动“供应链安全补贴”，鼓励回流与外迁

换句话说：

不是一家在撤，而是一整个日本企业群体在做战略性“去集中”调整。

这才是佳能关厂背后的“大逻辑”。

很多投资者忽略了一点：

日本是全世界最敏感、最谨慎的供应链国家。

日本企业撤离并不说明“他们讨厌中国”，

而说明他们看到的风险指标已经触碰阈值。

日本企业在全球制造业的特点是：

供应链极其精密

非常重视“制度预期”

对中断风险零容忍

在海外投资中最重视“确定性和稳定性”

佳能关厂不是个案，而是“日本供应链策略升级”的一环：

关键生产线回日本，高劳动密集线转东南亚，中国从“中心”变为“节点”。

资本的结论很简单：这是结构性迁移，而非暂时调整。

三、全球制造业版图进入“3.0 时代”：安全权重超过效率

投资者现在必须调整认知：

过去 30 年

→ 全球化：效率最大化

“中国是世界工厂，不可替代。”

2010年—2019年

→ 全球化：成本+区域化

越南、马来西亚开始承接部分低端产能。

2020年—目前

→ 全球化 3.0：安全与价值观主导

美日欧供应链分组、分区、分层。

佳能关闭中山工厂，其背后逻辑与三星撤离惠州、松下关闭等离子工厂一样：

安全优先

地缘评估优先

政策确定性优先

供应链可控性优先

资本市场看到的是：

“安全红利”正在成为新的投资底层逻辑。

越南、印度、墨西哥等国的制造业估值溢价，就是这条逻辑的定价结果。

四、对全球资本的三条投资判断

1. 制造业链条将继续分散，不会回头

电子、汽车、半导体、光学设备等行业都将：

上游留在盟友国家

中游多点布局

下游靠近终端市场

中国制造仍会保有优势，但占比将继续下调。

2. 对中国市场的投资模型正在从“高增长模型”转向“稳态模型”

投资者要把中国视为：

一是已经告别高速增长

二仍是全球重要的消费市场

三是全球供应链不会再“一地押注”

适合投资：

内需+服务业+本地品牌+高端制造中的优势领域。

不适合押注：

高度依赖全球供应链、靠外资支撑的产业。

3.东南亚与印度的制造业红利将持续 10–20 年

这不是短期情绪，而是长期结构：

地缘政治加持

人口红利

劳动力成本

供应链多元化政策

佳能的撤离只是一个信号，更多外资将在未来五年跟进。

五、一个现实但重要的判断：

外资撤离不代表中国制造会崩溃，但代表中国制造的“全球中心地位”正在下降。这是结构性趋势。

投资者则要看清楚：

不是哪家工厂走，而是一个时代在变

不是中日两国关系，而是全球供应链新规则

不是佳能的业绩，而是风险溢价如何被重写

在全球资本的眼里，制造业版图重构，是未来十年最确定的趋势之一。

谁抓住“全球化 3.0”的关键路径，谁就抓住了下一个20年的增长。